Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):
ЭФР = [ROA (1 - Кн ) - СП ]ЗК/СК, (4)
где, ROA – экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов;
Кн – коэффициент налогообложения;
СП – ставка ссудного процента;
ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал.
Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.
Эффект финансового рычага состоит из двух компонентов:
- разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты:
[ROA (1 – Кн) - СП], (5)
- плеча финансового рычага: ЗК/СК.
Положительный ЭФР возникает, если ROA (1 – Кн) – СП > 0. Если ROA (1 – Кн) – СП < 0, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит « проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.
Эффект финансового рычага в управлении капиталом предприятия используется следующим образом:
1) если предприятие использует только собственные средства, то их рентабельность оценивается как доля в экономической рентабельности активов с учетом налогообложения прибыли по следующей формуле:
РСС=(1 – Н) * Ра, (6)
где, РСС – рентабельность собственных средств предприятия, измеряемая отношением прибыли к их сумме;
Н – ставка налогообложения прибыли в долях единицы, на данный момент составляет 24 %;
Ра – рентабельность активов предприятия.
2) если предприятие использует помимо собственных средств и кредиты банка, то это увеличивает или снижает рентабельность собственных средств в зависимости от эффекта финансового рычага. В этом случае рентабельность собственных средств рассчитывается по формуле:
РСС=(1 – Н) * Ра + ЭФР, (7)
Зная расчетную величину собственного капитала на планируемый период, коэффициент финансового левериджа, обеспечивающего его максимальный эффект, можно определить предельный объем заемных средств (кредита) по формуле:
ЗКпл=Пфр + СКпл, (8 )
где, ЗКпл - сумма заемных средств на планируемый период;
Пфр – сумма собственных средств на планируемый период;
СКпл – «плечо» финансового рычага, в %.
В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и RОЕ увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Тогда эффект финансового рычага будет равен:
ЭФР =[ROA - ] х (1-Кн) х
+
, (9)
где, И – темп инфляции в виде десятичной дроби.
Соотношение собственных и заемных средств предприятия зависит от различных факторов, обусловленных внутренними и внешними условиями деятельности и выбранной им финансовой стратегии. К числу важнейших факторов могут быть отнесены:
1) Различие величины процентных ставок на дивиденды. Если процентные ставки за пользование кредитами и займами будут ниже ставок на дивиденды, то следует повышать долю заемных средств; соответственно увеличивать долю собственных средств можно в случае, если проценты на дивиденды будут, ниже процентных ставок за пользование кредитами и займами;
2) Изменение объема деятельности предприятия, которое вызывает необходимость сокращения или увеличения потребности в привлечении заемных средств;
3) Накопление излишних или слабо используемых запасов товарно-материальных ценностей, устаревшего оборудования, отвлечение средств в дебиторскую задолженность сомнительного характера с высоким фактором риска.
Анализ управления финансовыми рисками
ООО «Техинжиниринг» создано 1 октября 1998 года. Предприятие занимается следующими видами строительно-монтажных работ: монтаж систем отопления, вентиляции воздуха и аспирации, монтаж и обслуживание холодильных установок, водопровода, канализации и газоснабжения, выполняет изоляцию, покраску и отдел ...
Сущность и необходимость финансов
Финансы являются одной из важнейших экономических категорий, отражающей экономические отношения в процессе создания и использования денежных средств. Их возникновение произошло в условиях перехода от натурального хозяйства к регулярному товарно-денежному обмену и было тесно связано с развитием госу ...
Эффективность "амортизационной премии" как составляющей амортизации
С течением времени подход к начислению амортизации неоднократно изменялся. До некоторого времени (до 2006 г.) амортизацию рассматривали как процесс постепенного переноса стоимости ОС на изготавливаемый продукт по мере его производства. Однако с 1 января 2006 г. такой подход к начислению амортизации ...